永新光学603297公司年报点评：显微镜高端化提速激光雷达业务成长可期

事件。该公司公布了2021年和2022年第一季度的业绩。2021年，公司实现收入7.95亿元，其中光学组件和显微镜收入分别为4.83亿元和2.96亿元，同比分别增长55.33%和18.82%。2021年，公司实现归母净利润2.61亿元(同比+61.72%)。22Q1公司实现营收2.09亿元(同比+21.23%)，净利润0.54亿元，扣非净利润0.41亿元(同比+11.08%)。激光雷达业务有望成为公司业绩增长的重要驱动力。公司与Quanergy、Hesse、Innoviz、Magna、Innovusion、北星光子等激光雷达企业合作。2021年，获得10多个定点合作项目，激光雷达业务收入超过1000万元。此外，公司将激光雷达的客户群从乘用车和商用车拓展到轨道交通、工业自动化、智能安防、车联网等领域，产品从零部件拓展到激光雷达OEM。预计我公司激光雷达业务将随着客户指定项目逐步量产，22年下半年有望贡献更多业绩增量。高端显微镜国产替代稳步推进，产品结构升级提升盈利能力。21年来，公司高端光学显微镜品牌NEXCOPE系列产品收入超过6000万元，高端显微镜均价达到20000元/台，对显微镜业务收入的贡献超过20%，同比增长超过50%。共焦显微镜是小批量销售的，有20多个试用客户。过去20年，公司显微镜业务的毛利率达到37.49%，同比增长2.89个百分点。我们认为，随着国家对国产科学仪器支持力度的加大和公司市场开拓的推进，公司高端显微镜的国产换代进程有望加快，显微镜业务的盈利能力将通过产品结构升级得到进一步提升。受益终端数量稳步增长。条码扫描器市场品牌集中度较高，公司条码扫描光学元器件已供应给行业头部厂商讯宝科技、霍尼韦尔、德利杰、NCR，在中高端市场占据主要份额；机器视觉液体镜头供应给康耐视和斑马。我们认为公司条码和机器视觉业务将长期受益于工业自动化和智能制造带来的需求增长。优化人才结构，加强RD和营销团队建设。2021年，公司大量引进RD技术人员，RD人员从189人增加到319人，调整原有销售团队架构，成立激光雷达销售部和医用光学销售部。公司人才结构的优化有利于为公司的长期稳定发展提供动力。盈利预测和投资建议。看好公司激光雷达业务的高增长，以及高端显微镜国内换代进程的推进。预计公司2022-2024年营业收入分别为10.92亿元/14.59亿元/18.88亿元，2022-2024年归母净利润分别为26.5/36.9/4.77亿元。对应2022-2024年，公司EPS分别为2.40元/股、3.34元/股、4.32元/股。考虑可比公司估值水平，22年PE估值区间35x-40x，对应84.00-96.00元合理价值区间，维持“优于市场”评级。风险提示。下游市场需求波动的风险；新冠肺炎疫情恶化的风险

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