长远锂科6887792022年一季报点评：业绩符合预期看好成本优势+产能

事件概述。2022年4月26日，公司发布2022年第一季度报告。2022Q1公司实现营收33.93亿元，同比增长179.31%，同比增长47.20%。归母净利润3.04亿元，同比增长163.75%，同比增长42.23%。均位于前期业绩预测中值附近，符合预期。扣非后归母净利润2.77亿元，同比增长33.00%；非经常性损益0.27亿元，其中政府政策性补贴0.31亿元；3月末公司存货23.54亿元，较21年末增长49%。主要原因是上游原材料价格明显上涨，采购支出和库存增加。出色的成本控制能力，每吨净利润持续提升。2022Q1公司实现毛利率15.60%，环比增长1.61个百分点，净利润率8.96%，环比下降0.31个百分点。此前，公司的吨成本、吨制造和人工成本均处于行业最低水平。根据我们的测算，公司21年4季度每吨净利润约为2万/吨，Q1 22年每吨净利润约为2万/吨，基本与上月持平。产能继续扩大，LFP和三元双线齐头并进。2022年4月16日，公司发布可转换债券募集说明书。公司拟募集资金32.5亿元用于“车用锂电池正极材料扩产二期项目”和“6万吨磷酸亚铁锂项目”。预计项目建成后，将新增4万吨三元产能和6万吨磷酸亚铁锂产能。公司21年出货三元正极材料4.2万吨，同比增长159%。高新基地、泸沽、潼关基地一期21年末产能8万吨。预计22年Q1出货量约1.5万吨，全年满产满销出货量将达到8万吨。此外，LFP 6万吨产能将稳步推进，预计2023年投产并贡献营收。加大RD投资，提前抢占新技术制高点。22年的Q1，公司在RD投资1.36亿元，同比增长144.91%。主要原因是公司部分RD项目进入开发关键阶段，增加了相关产品的RD投入，影响了研发支出的大幅增加。公司持续推进新产品设计和工艺路线升级，加大高镍材料研发力度，积极储备xHEV领域材料技术，预测未来技术发展路线，布局固态锂电池、钠离子电池等新一代电池材料。在五矿的支持下，前体自给自足与生产扩张保持同步。五矿集团为公司实际控制人，为公司提供镍、钴、锂原料及三元前驱体等资源。子公司金池物资月产能已超过3000吨，预计22年产能达到35000-40000吨，全部用于自身持续生产。金池掌握了前驱体生产的核心技术，产能持续推进，未来自给率有望进一步提高。投资建议:我们预计公司22-24年实现净利润分别为12.96、20.21、26.06亿元，同比增速分别为85%、56%、29%，当前对应PE的股价分别为21、13、10倍。考虑到公司处于优质轨道，整合优势明显，成本控制明显优于行业平均水平，维持“推荐”评级。风险:新能源汽车销量不及预期；产能扩张进度不及预期；原材料价格波动；行业竞争加剧；大客户集中的风险。

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