帝尔激光3007762021年年报及2022年一季报点评：研发费用率提升

2021年，公司实现营收12.57亿元，同比增长+17.21%；实现净利润3.81亿元，同比增长+2.11%；2)2021Q4年2)营收3.22亿元人民币(同比-10.59%/环比-3.59%)；归母净利润为1亿元人民币(同比-14.31%/环比-3.85%)。3)3)2022 Q1，营收3.11亿元(+同比13.25%/-环比3.42%)；归母净利润0.93亿元(+26.37%同比/-7.00%环比)，单季度毛利率逐步上升，盈利能力改善。2021年，公司综合毛利率为45.42%。从单季度来看，Q1-Q4的毛利率分别为40.42%/44.71%/47.97%/47.74%。产品方面，太阳能电池激光加工设备收入11.66亿元，毛利率约43.42%，同比下降1.74pct。期间费用率方面，销售/管理/RD费用率分别为2.91%、2.59%、8.24%，同比为-0.28pt/+0.15pt/+2.98pt，其中RD费用率改善明显。光伏激光设备量产订单有序推进，激光新技术蓄势待发。电池端:PERC电池方面，激光烧蚀和SE激光掺杂技术持续稳定增长，支撑营业收入快速增长；目前拓普康电池有激光掺硼、激光开膜、特殊浆料开槽等一些技术储备。，其中选择性发射极TOPCon电池已经小批量演示；HJT电池、LIA激光修复技术获得客户批量生产订单；IBC电池方面，公司激光开槽技术实现量产；同时，公司也在积极开展钙钛矿电池的相关研发。组件:同时在薄膜打孔、切割、激光无损划线等方面有相关技术储备。，其中激光无损划线已由量产设备交付。新技术稳步推进，为公司提供长期发展动力。技术创新已经成为公司发展的核心驱动因素之一。公司业绩的增长倾向于匹配PERC和SE电池产能的增长趋势。RD和技术储备、客户资源、服务、产品质量和团队是公司持续快速增长的根本保证。公司已成功将激光加工技术应用于PERC、MWT、拓普康、IBC、HJT等新型高效太阳能电池及组件技术，是行业内为数不多的能够提供高效太阳能电池激光加工综合解决方案的企业。隆基、通威、爱旭科技、晶科能源、金高太阳能、天合光能、阿特斯太阳能、韩华新能源、东方日盛等世界知名光伏企业均与公司有合作。投资建议:公司是中国太阳能电池激光设备的核心供应商。我们预计公司2022-2024年实现营业收入15.81/19.37/24.41亿元，归母净利润分别为509/6.33/8.51亿元。目前股价对应PE分别为34x/27x/20x，首次覆盖，给予“推荐”评级。风险:光伏电池路径改变，下游需求不及预期等。

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