事件概述:2022年4月26日，公司发布2022年第一季度报告。22Q1公司实现营业收入2.83亿元，同比增长16.18%，环比增长6.11%，实现归母净利润0.83亿元，同比增长18.09%，环比下降11.25%。一季度业绩保持稳定增长，整体符合预期:营收层面，在一季度疫情形式复杂的背景下，公司积极协调物流和生产，确保订单稳定交付，实现营收2.83亿元，同比增长16.18%，整体符合预期。毛利率方面，一季度，毛利率止跌企稳，达到49.69%，与2021年毛利率基本持平。我们认为，随着江西天府转股的顺利进行，包括转股后收益率的进一步持续提升，公司毛利率有望获得上升动力。费用率方面，公司销售/管理/RD费用率分别为1.44%/6.04%/9.52%，同比变动+0.05/-2.37/+0.55pt，管理费用率变动主要由于疫情影响，业务往来大幅减少，而RD项目投资增加使RD费用率上升0.55pct，海外需求高，构建业绩增长核心驱动力:2021年以来 随着下游海外数字通信的持续高需求和海外优质客户开发的突破，公司海外收入占比持续上升，从2020年的36.78%上升至2021年的50.42%。 为了更好地匹配海外需求的增长，销售公司近年来形成了以美国、香港、深圳、武汉为销售分公司的全球网络布局。目前，制作公司已开始在东南亚建立海外生产基地，利用全球不同地区的差异化优势，深化制作资源的全球布局，长期满足全球不同地区客户的个性化需求。展望2022年全年，以Meta为代表的海外云计算巨头CAPEX有望保持大幅增长，有望进一步拉动产业链上游对光器件的整体需求。在叠加汇率层面，近期美元兑人民币汇率连续上涨，对于业务已经开始聚焦海外的天富来说，将是双重利好。募投项目已进入量产，各项新兴业务稳步推进:公司募投项目“面向5G和数据中心的高速光引擎建设”整体进展顺利。目前已从小批量转入量产，为其业绩提供积极贡献。同时，各产品线400G和800G光模块的相关产品也已批量开发、送样、量产。在下游数字通信领域高需求的带动下，有望为公司业绩提供重要增量。在光通信领域之外的激光雷达和医疗检测领域，公司相关光器件产品也已送样并实现小批量试产，等待需求放量，未来可期。投资建议:我们预计公司2022-2024年净利润分别为4.25/5.45/6.82亿元，对应的PE倍数为17X/13X/11X。公司作为国内稀缺的平台型光器件一站式解决方案提供商，传统无源业务实力雄厚，有源业务与无源器件业务协同明显，平台属性突出。随着海外收入的持续增加、高速光引擎项目的大规模量产以及新的跨领域业务的加速开展，公司充满了增长动力。维持“推荐”评级。风险:传统电信/数字通信市场需求不及预期，新应用领域拓展不及预期。
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