事件:公司发布202 1年年报，全年营收20.03亿元，同比增长26.35%；实现净利润3.05亿元，同比增长49.56%；扣非归母净利润1.78亿元，同比下降2.45%。(2)Q1，2022年，营收5.22亿元，同比增长49.21%；实现净利润0.61亿元，同比增长10.39%；归母净利润0.58亿元，同比增长17.85%。点评:铸造高温合金转让给子公司河北德凯，交付创新高。2021年，公司铸造高温合金收入12.01亿元，同比增长59.96%。公司承担了多家主机厂和设计院新产品的RD任务，在一个大尺寸单晶合金和涡轮叶片上突破了核心制备工艺，具备批量交付能力；通过技术突破和过程控制，推动了大尺寸薄壁精密铸造技术的进步，实现了各种涡轮铸件的批量生产和交付。公司拟与航空发动机动力成立合资公司，将进一步加强与下游客户的合作关系，有助于公司拓展铸造高温合金产品市场。变形高温合金布局加强，新产品转化加快。2021年变形高温合金收入5.04亿元，同比增长26.32%。某型合金涡轮盘锻件可以小批量生产，为今后变形合金产品的多样化打下了良好的基础。新型高温合金的高速发展2021年实现营收2.85亿元，同比增长81.81%。其中，粉末高温合金市场增长迅速，型号需求开始增加。ODS高温合金扩产项目顺利完成，建立了中国第一条完整的生产线。原材料的价格波动影响了公司的盈利能力。原材料成本约占公司产品成本的60%-70%。由于镍等上游原材料价格上涨，公司毛利率大幅下降。2021年公司毛利率为28.18%，同比下降6.42个百分点，其中2021Q1-2022Q1毛利率分别为32.43%/32.28%/27.66%/22.76%/29.04%。针对原材料价格上涨，公司一方面优化工艺，提高良品率和合格率；另一方面，通过与客户重新谈判，适当提高产品售价，缓解了毛利率的下行压力。投资建议:预计公司2022-2024年净利润为3.86/5.03/6.83亿元，EPS为0.79/1.04/1.41元/股，当前股价对应的PE为34/26/19倍，维持“买入”评级。风险提示:需求不及预期；原材料价格波动，行业竞争加剧。
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