辗转七年香江电器赴港IPO：股权仍高度集中，潘氏父子100%控股

递表深交所近两年未能上市的香江电器，在今年5月撤回了上市申请，短短四个月后，香江电器转战港交所。

目前，香江电器的创始人潘允通过直接持股及所控制的公司掌控着香江电器100%的股份，潘允拥有美国国籍的儿子GUANGSHE PAN负责香江电器美国市场的销售等。近两年香江电器在北美洲的收入占比一再扩大，但疫情影响结束后，依赖为大客户代工的香江电器整体收入规模大幅收窄。整体业务依靠海外市场的情况下，目前公司规划在印尼、泰国等东南亚地区布局建厂，辗转7年谋求上市的香江电器，此次IPO主要目的之一即为筹资支持泰国建厂。

创始人父子100%控制香江电器

今年5月撤回深交所主板上市申请后，9月29日香江电器转战港交所，继续由国金证券作为保荐机构。

目前，香江电器主要生产电器类家居用品及非电器类家居用品，包括电热水壶，打蛋器等。2000年的时候，潘允在江阴成立益诺威厂房设计及制造电器，这是香江电器最早的形态。到2012年，香江电器正式设立，注册成立时，潘允持有85%的股份，另外11名发起人合计持有15%的股权。

股权高度集中的风险一直存在于香江电器谋求上市的过程当中。

2016年左右香江电器开始进行IPO的筹划，公司首先重新调整组织架构。2016年10月，作为员工持股平台的蕲春恒兴成立，除了潘允之外，其余股东转而通过蕲春恒兴间接持股香江电器。

2017年香江电器首次备战IPO，同年5月，香江电器与东莞证券签署上市辅导协议进行了辅导备案。在此后长达三年的辅导期间，东莞证券一再提到香江电器的内控问题，东莞证券认为公司已制定了独立董事制度，但未聘请独立董事。公司需进一步建立独立董事会公司治理机制，完善公司的内部控制水平。

辅导备案的次年，2018年，香江电器唯一一次接受外部机构入股，中通汇银通过汇银加富、汇银瑞和、汇银合富合计持有香江电器4.87%的股份。不到一年，中通汇银就通过转让股权、减资等方式退出，香江电器的股权再次集中潘允父子手中。

直到最后，香江电器也没有在东莞证券的辅导之下走到递表这一步。2021年1月，兴业证券接替成为香江电器第二任辅导机构，但仅仅两个月即宣告终止。2022年6月，香江电器三度更换辅导机构，国金证券成为香江电器IPO保荐机构和主承销商。2023年3月，深交所正式受理了香江电器的上市申请。

到递表深交所时，潘允以及拥有美国国籍的儿子GUANGSHE PAN合计拥有香江电器88.57%的股份。其中，潘允直接持有公司54.07%的股份，并且通过控股公司蕲春华钰、员工持股平台蕲春恒兴分别间接持有公司18.57%和8.11%的股份，合计占公司总股本的80.75%。另外，GUANGSHE PAN也通过蕲春华钰间接持有公司7.82%的股份。潘允及GUANGSHE PAN共同为香江电器实际控制人。

据招股书显示，北美洲是香江电器最大的销售市场，GUANGSHE PAN主要负责香江电器美国销售的管理、运营以及公司整体的管理等。2023年GUANGSHE PAN在香江电器领薪232.7万元，基本是包括潘允在内另外五名执行董事薪酬之和。

此次递表港交所时，香江电器不再强调GUANGSHE PAN作为实际控制人的地位。目前，潘允、蕲春华钰及蕲春恒兴分别持有约54.07%、26.39%及19.54%，潘允是蕲春华钰及蕲春恒兴的唯一普通合伙人，因此，香江电器将潘允、蕲春华钰及蕲春恒兴被视为一组控股股东，合计控制香江电器100%的股权。

至今，香江电器征战IPO已有7年时间，潘允以及GUANGSHE PAN父子牢牢把控香江电器，除了通过员工持股平台持股的早期创始团队个人股东之外，香江电器没有任何外部股东及机构持股。

转投港交所募资为泰国建厂

目前，香江电器主要以厨房小家电出口为主要业务，公司家电类产品可以分为空气炸锅等电热类家电、搅拌机等电动类家电以及电子秤等电子类家电三大部分，此外香江电器还涉及部分花园水管、锅具等非家电类产品。

2024年上半年，香江电器大约76.1%的收入来自电器类家居用品，其中电热类家电、电动类家电占比分别约为48.2%、20.7%。非家电类家居用品则主要由花园水管组成，上半年，香山电器卖水管实现收入约1.35亿元，占公司总收入比例大约在22%。

正如前面提到的，香江电器代工产品主要以出口为主，北美洲和欧洲市场稳定为香江电器提供9成以上的收入。在GUANGSHE PAN的推动之下，近两年香江电器在北美洲的销售占比持续扩大至82%左右。相比之下，上半年香江电器在中国内地的销售占比仅为0.4%。

为了拓展全球版图，香江电器在国内7个制造基地的基础上开始寻求在东南亚布局生产基地。按照香江电器的规划，2025年初印尼生产基地将投产，2025年底泰国生产基地也将正式投产。相比于2022年递表深交所时，此次递表港交所，香江电器将支持泰国工程建设列为第一项募资计划项目。据招股书显示，香江电器计划用于泰国工厂的全部资本支出约为1.39亿元。

之前递表深交所时，香江电器计划募集资金约5.76亿元，分别计划将4.2亿元将投入品质生活家居用品建设项目，以及将5907.32万元、9700万元分别投入研发中心建设项目和用于补充流动资金。此次港股IPO，除了支持泰国工厂建设，香江电器新增了自动化数字化升级改造，以及引进新品牌、增强OBM自有品牌业务。

事实上，早期的香江电器完全是代工企业，通过承接品牌生产需求等实现利润。到2016年，香江电器才首次涉及OBM业务，旗下包括自有品牌威麦丝、 Accuteck及艾格丽。

但蓝鲸新闻记者注意到，目前在国内主流的购物平台上，只能搜索到艾格丽品牌店铺，店内也基本只有两三类产品在售，威麦丝和Accuteck品牌产品无法在国内主流购物平台中检索到。与此相对的是，到目前为止香江电器绝大部分收入依然来自ODM/OEM的代工业务，自有品牌的OBM收入规模日渐缩小。上半年，香江电器OBM业务收入占比仅为3.7%。

目前，香江电器的业务还是依赖少数的代工客户。2021年以来，香江电器来自前五大客户的销售收入占比都在62%以上，今年上半年继续扩大至74.9%，客户包括沃尔玛、飞利浦、麦德龙、家乐福等。其中沃尔玛以及美国零售商Telebrands一直是香江电器前两大客户，去年香江电器超过半数销售收入来自上述两家客户。

2020年以及2021年，在疫情的影响下，香江电器遇到了短暂的收入高峰，2021年香江电器收入规模最高达到14.8亿元，不过之后在疫情等影响减退后，2022年香江电器收入规模大幅回落。即使这一年香江电器主要的电热类家电产品的平均售价大幅提升，但大客户们并不买账，香江电器最终收入仅为10.97亿元。

去年，香江电器最终让利，香江电器主要的电热类家电、电动类家电平均售价出现下降，销量略有回升。2023年，香江电器实现收入约为11.88亿元，与疫情前的2019年基本持平，净利润约为1.21亿元，为历史新高。

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