下半年不悲观！大家资产姜锦铖：人少的地方也有好机会，权益投资关注三大因素

总的来说，我的判断是，今年不一定是熊市人人资产管理有限公司股票投资经理，价值周期组组长蒋金成表示，市场面临中期看涨的宏观环境上半年策略以防守为主，下半年不悲观

从今年前期的情况来看，价值周期板块与整体投资环境和市场风格高度匹配年内，姜主要管理的权益类资产管理产品和固定收益+产品位居行业前列

最近几天，姜金成在接受券商中国记者专访时，分析了价值周期板块的上涨逻辑他认为，所有行业都会有估值合理的成长股和估值较低的价值股，人少的地方也能孕育出优质的公司和更好的投资机会比如银行业也是很好的赛道，同样容易出牛股，不要小看

关注三个因素，下半年不悲观。

中国证券公司记者:今年市场波动较大，部分固定收益+变成了固定收益—你管理的固定收益+产品目前表现不错你的策略是什么

蒋金成:我对固定收益+产品的理解是，这类产品的投资者风险偏好相对较低，追求绝对收益所以风险防范永远是第一位的，年内要避免投资者的本金损失所以，我的主要工作是寻找安全，可靠，有竞争力的资产，这也是我们今年到目前为止业绩相对稳定的原因之一

+部分主要投资低估值周期股，表现最好的产品主要投资银行股，通过在标的中选优和控制仓位来获取绝对收益和控制回撤。

中国证券报记者:今年股权投资应该关注哪些因素你如何看待股票市场的趋势

姜金成:他主要关注三个因素:国内经济复苏趋势，地缘政治形势，大宗商品价格高企的通胀环境。

中国和美国的经济周期不同步目前美国政策以紧为主，中国以松为主，市场处于内松外紧的政策环境今年国内经济最关心的是经济何时能从衰退象限进入复苏象限需要观察宽松政策何时生效，主要参考PMI，社会福利等先行经济指标我相信今年之内就能看到经济的拐点，可能不会一蹴而就我们认为，这是一个中短期的环境，决定了今年权益市场的波动会加大，但大概率不会是单边下跌

总的来说，我的判断是，今年不一定是熊市而且一季度股市已经调整，估值也具有长期配置价值所以后市，尤其是下半年以后，并不悲观

价值周期股上涨分析:银行是优质赛道

蒋金成:按照上述思路，今年一些低估值，顺周期的行业是主线之一短期来看，上半年以防御性为主，关注银行，地产，建筑，上游相关资源等低估值价值周期板块

从更长远的角度来看，碳中和仍将是长期主线今年以来，很多标的在估值上有了较大幅度的调整，很多优质公司重新获得了配置性价比在估值和盈利已经匹配的情况下介入是比较好的选择

中国券商记者:过去，银行地产被视为股市的三傻今年以来，整体表现比较好如何分析上涨逻辑

蒋金昌:以银行为例核心逻辑是估值低，可以作为防御性布局，业绩不错银行作为后周期行业，资产质量也在改善，更符合今年的市场环境

银行业内部也存在一些差异比如和区域经济也有一定的关系长三角和成渝经济圈的银行由于信贷需求旺盛，表现相对较好

过去银行，地产，保险被称为三傻，市场不太喜欢，但我认为这些行业不能一蹴而就，因为其中也有牛股我觉得银行业属于优质赛道

首先，行业空间大，增长速度快银行业资产规模接近350万亿元，规模扩张的年增长率与M2和社会金融的增长同步，达到两位数

其次，行业竞争壁垒高银行业ROE普遍较高且稳定，加回准备金后可能更高但在牌照管制的模式下很难成立新的银行，外部资本也很难进入这个行业在股票竞争中，公司一旦拥有良好的治理和企业家精神，就更容易脱颖而出

再次，行业参与者多，分层明显中国有4000多家银行，包括国有银行，股份制银行，城市商业银行，农村商业银行和其他多元化类型每家银行的公司治理和经营质量差异较大，除了国有大银行，其他银行的市场份额普遍较低，当经济处于周期底部时，部分银行会出现经营困难，规模萎缩在这样的市场环境下，如果一家银行在经营管理上有优势，走差异化经营之路，做好后端风险管控，那么中长期大概率可以提高市场份额，保持利润增速快于行业

总体来看，上海银行业具有大行业，小公司，规模中高速扩张的特点当叠加公司的市场份额增加时，容易形成双击所以我觉得银行业是好行业，容易走出长期阿尔法的牛股

过去几年，银行板块的整体压力主要是行业整体ROE下行，一直在消化上一轮扩张带来的不良资产问题目前优质银行已经率先走出资产质量和ROE的经营趋势，股价表现明显好于同业和大盘我认为，从长期来看，越来越多的银行业绩和股价表现会超出市场预期短期来看，银行股由于估值极低，也具有防御属性，此类行业不应被市场忽视

中国券商记者:价值周期股方面，买卖点如何确定。

蒋金成:买点的确定，价值股和周期股通常是分开看的。

至于价值标的，这类企业基本面变化比较慢，业绩是确定的，所以更看重估值通常这类标的有估值底，在市场悲观时倾向于在低估值点买入

对于周期标的，我们更关注景气度和周期的位置，在周期拐点和市场预期较低的时候买入这个时候我们淡化估值，更注重对未来价格和业绩走势的判断比如需求较好，供应有限的电解铝行业，2021年底股价因能耗双控等因素非理性下跌，我们判断其供需偏紧，价格有望继续上涨这个时候，是一个很好的买点

确定卖点通常有几种情况:一是标的估值超出我们认为的合理范围，二是底层基本面恶化，三是发现更好的投资标的，移动仓位。

辩证价值股和成长股

中国券商记者:险资的特点是追求绝对收益和长期价值投资在具体的投资操作中如何体现

蒋金成:从绝对收益来看，估值和成长为绝对收益提供了安全边际在估值的安全性和成长的盈利性之间找到平衡点，避免盲目追求低风险而陷入低估值的陷阱，或者盲目追求高成长而忽视风险从长期投资的角度来说，一般来说，长期投资的角度不等于长期持有通过深入研究，计算上市公司未来几年的复合收益，在高预期收益阶段介入，逐步退出低预期收益阶段正是通过这样的投资操作，价值投资得以践行，并发挥市场稳定器的作用

券商中国记者:市场会把价值周期板块和成长股看成不同的风格最近几年来，成长型投资和跟踪型投资更受欢迎这会对自己的投资构成挑战吗

蒋金成:首先，我认为股票风格不是绝对的比如我的价值周期组，是公司的主要风格组之一，涵盖价值和周期行业，包括金融，地产，建筑，建材，有色，化工，钢铁，煤炭，公用事业等这些行业既有低估值板块，也有成长性行业

比如化工，有色，更多的是各个产业链的上游前期比较热的新能源，半导体，军工等行业，可以映射到上述行业中的相关子行业，本质上都是成长板块

其实所有行业都会有估值合理的成长股和估值低的价值股有很多目标可以选择，哪种风格不是关键

在投资管理上，我公司构建了适应委托目标，适应市场特点，适应自身优势的人机一体化方法论体系力争在不同的市场环境下实现三个目标，既要保证绝对收益，又要超过市场指数，还要跑赢同行平均表现这就要求我们的投资要不断适应市场的特点股市有自己的运行特征，如牛市，熊市，价值，成长等在这种背景下，作为一个年轻的投资研究者，我们应该不断调整自己的投资方法，扩大自己的能力圈，以开放的心态不断适应市场的特点，避免给自己贴上标签

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