银行行业研究周报：银行板块有望迎来估值修复

每周谈:银行板块有望迎来估值修复。

疫情后的这一轮经济复苏和2020年差不多以此类推，我们认为在信贷需求逐步恢复的背景下，银行板块有望出现绝对和相对收益

2020年，银行业将呈现绝对和相对回报。

2020年，国内经济受到疫情冲击为了应对疫情的影响，央行在2020年4月和2020年5月连续有针对性地下调存款准备金率，并在2020年2月和4月连续下调LPR伴随着国内疫情的有效控制，在一系列宽松的货币政策出台后，PMI于2020年6月首次转向上升2020年6月至2020年11月，在经济持续向好，信贷需求逐步恢复的背景下，银行板块的绝对收益率为18.1%，相对于全部a的收益率为4.2%

布局当前银行板块的最佳时机

类似于2020年的这一轮疫情后经济复苏2022年，国内经济多次受到疫情冲击，央行先后在2022年1月和5月降准LPR伴随着国内疫情的有效控制，在一系列宽货币政策出台后，PMI在连续下降后于2022年5月首次转正

伴随着信贷需求的逐步恢复，后续银行板块有望出现绝对和相对收益从整体贷款需求来看，2022年5月社会融资规模增加2.79万亿元，比上年同期多8399亿元，社会融资规模存量同比增长10.7%，大大超出预期从结构上看，票据冲动现象依然存在，企业和居民实际融资需求依然疲软，但与4月份相比，同比降幅明显收窄，出现边际改善迹象居民板块方面，房地产调控政策逐步放松，贷款利率也有所下调，房地产销售数据边际改善企业方面，疫情得到有效控制，各地加快复工复产，稳增长政策落实力度进一步加大，已出台的政策措施加快落实企业部门的贷款需求有望逐步恢复

从银行板块的估值来看，目前处于历史低位截至2022年6月24日，银行板块的PB为0.59X，已经低于2020年疫情爆发时的估值水平，完全覆盖了悲观预期目前银行的环境无论是资产质量还是政策都比2020年好，所以我们认为银行股的估值有望修复资产质量方面，经过对不良资产的大幅清理，银行资产质量处于历史较好水平，上市银行不良贷款率持续下降政策方面，与2020年单边让步不同，监管出台了降低银行负债成本的政策，以减轻银行的成本压力

投资建议:目前整体信贷需求的分化加大了银行经营的分化因此，我们建议关注两类银行:一类是前期受房地产政策影响较大，疫情后受益于消费复苏的银行，如招商银行，平安银行，兴业银行等另一类是经营稳健，具有区域优势，受益于疫情后康复的优质银行，如江浙地区的宁波银行，常熟银行，江苏银行，南京银行等

风险提示:政策风险，宏观经济复苏小于预期的风险，新冠肺炎疫情持续恶化的风险。

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